Hur många blogginlägg och artiklar har inte skrivits om HM? Men eftersom det är ett innehav i portföljen och ett jag tänker behålla och öka i när tillfälle ges känns det trots det relevant att göra en liten genomgång. Om inte annat så för att få fram en rimlig köpkurs.
Bolaget
Bedriver handel med kläder för män, kvinnor och barn i större delen av världen. Man håller låga priser och säljer sina egna varumärke. Största ägare är familjen Persson.
Siffrorna
Omsättningen har ökat varje år sedan 2006. Totalt med 87%. VPA har pendlat mellan 8 och 13 kronor. Här påverkas man av en del externa faktorer utanför bolagets kontroll, exempelvis lönekostnader i de länder där man har sin produktion och bomullspriset. I snitt har VPA legat på 10.20:-. Utdelningen har de senaste tre åren varit 9.50 vilket innebär en ganska hög utdelningsandel.
Aktien
Bolaget har på grund av sin stabila verksamhet och omsättningstillväxt handlats med premiumvärdering. Sedan 2008 har P/E talet i snitt legat på 21. Det är rimligt att betala extra för den kvaliteten bolaget har, frågan är väl snarast hur mycket. Idag handlas aktien på drygt P/E 27 vilket i alla händelser är på tok för dyrt.
Bruttomarginalen brukar ligga kring 60%
Rörelsemarginalen har ganska stadit sjunkit från kring 23 2006 till 17 2013.
Nettomarginalen har också sjunkit från 24% 2007 till. 17,5% 2013.
Man har alltså inte lyckats försvara sina marginaler genom expansionen som gjorts. Kostnader som inte härrör från försäljningen äter upp en allt större del av vinsten. Det har talats om kostnader för satsningar på e-handel
Slutsats
En aktie jag absolut vill behålla i min långsiktiga portfölj. Det finns fler marknader att gå in på. Omsättningstillväxten är god och kan man återta lite marginaler blir det fin hävstång på vinsten. Värderingen är dock hög, allt för hög. Ett någorlunda konservativt antagande om en stabil intjäning kring 10:- per aktie och en historisk värdering kring P/E 21 skulle ge priset 210:- som ett motiverat inköpspris för aktien. Det innebär att dagens kurs är 34% övervärderad. Är man lite generösare och ger en krona extra i intjäning kan vi ha köpläge upp till 230:-, dock är det långt under dagens kurs på 283. Verkar som att det är tålamod som gäller. Kursen har fluktuerat en del. För exakt ett år sedan hade vi 235, den har vänt på 300 och handlas idag i 283. Återstår att se vart kursen tar vägen framöver. Nu vet jag i varje fall vad jag tycker att aktien är värd och ser vi kurser under 230 eller helst ner mot 220 är det absolut köpläge för den som tänker hålla på aktien under en lång tid framöver.
