Portföljgenomgång #1 Axfood

Bolagspresentation

"Axfood bedriver handel med dagligvaror inom detalj- och partihandeln i Sverige.
Detaljhandeln drivs genom de egenägda kedjorna Willys och Hemköp. Antalet egenägda butiker uppgår till 252. Därutöver samverkar Axfood med ett antal handlarägda butiker knutna till Axfood genom avtal, bland annat inom Hemköpkedjan men också under varumärken som Handlar’n och Tempo.
Partihandeln drivs genom Dagab och Axfood Närlivs. Axfood har cirka 20 procents marknadsandel av dagligvaruhandeln i Sverige. Axfood är noterat på Nasdaq OMX Stockholm ABs Large Cap-lista. Huvudägare är Axel Johnson AB med 50,1 procent av aktierna" (Axfood.se)

Sifforna

Vid läsning av årsrapporten för 2013 ser man att omsättningen har ökat varje år sedan 2009, totalt med 16%. Resultat per aktie har ökat ännu mer, med 24% och utdelningen med 50%. Som aktieägare i ett "tråkigt" bolag måste man vara nöjd med dessa siffror. Man kan säkert fortsätta att växa i takt med inflationen eller något utöver den och bättra på marginalerna med egna varor. Någon tillväxtraket är det naturligtvis inte frågan om.

Aktiekursen

På dagen för fem år sedan handlades Axfood på 166:-. Senaste köpkurs i skrivande stund är 362.50:-.  En uppgång med 118%. Under samma period har alltså vinsten ökat med knappt 25% och utdelningen med exakt 50%. Aktiekursen har alltså gått betydligt bättre än bolaget som helhet. Visst kan man argumentera för att kursen var extremt nedtryckt på grund av finanskrisen och på ett sätt som inte var motiverat med tanke på bolagets stabila intjäning men dock. Väljer vi en treårsperiod har vinsten ökat med 10% sedan 2011. Kursen har stigit med 60%.

Talar vi om P/E tal har bolaget handlats mellan 14-15,50 under perioden 2009-2012, 2013 ökade priset till 17 gånger årsvinsten och om vi antar att vinsten i år hamnar på 19:- per aktie ligger P/E över 19. Det måste anses dyrt för en verksamhet som över tid kan väntas växa med inflationen eller strax däröver. Jag anser att en rimlig värdering är runt P/E 15. Givet samma antagande om VPA på 19:- ger det ett motiverat pris på 285:-. Aktien är alltså övervärderad med 27% till dagens kurs.

Slutsats

Ett stabilt och tråkigt bolag att ha i portföljen. Lämnar årliga utdelningar och har gjort under lång tid. Konjunkturokänslig verksamhet. Ett bolag som tjänar pengar åt sina ägare. Priset är dock högt och det är inte aktuellt för mig att öka till de här priserna, men jag tänker inte heller sälja ett så här bra bolag. Jag ligger kvar och samlar utdelningar. Ökar om priset kommer ner till mer rimliga nivåer.