Portföljgenomgång #5 Nolato

Femte bolaget i min portfölj är Midcap noterade Nolato. Ett av de innehav som ligger mig närmast om hjärtat. Det är också ett av de bolag jag köpte först när jag var helt grön på det här med att investera. Mitt första köp skedde på cirka 75 kronor någon gång på våren 2010. Den toppade sedan på 90 kronor i mars 2011 och jag kände mig skitsmart som hittat denna fantastiska aktie. Sen brakade det utför på några dåliga rapporter och kursen var nere en bit under 50 kronor under slutet av 2011. Tack och lov att jag hade is i magen och tro på bolaget. Jag dubblade mitt innehav på 49 kronor och sedan dess har det varit både utdelningar och en riktigt go kursresa till strax över 160 spänn.

Bolaget

Nolato är en svensk, börsnoterad koncern med verksamhet i Europa, Asien och Nordamerika. Vi utvecklar och ­tillverkar ­produkter i polymera material som plast, silikon och TPE till ledande kunder inom medicinteknik, läkemedel, ­telekom, fordon, hygien och andra utvalda industriella sektorer.

Vår affärsmodell bygger på ett nära, långvarigt och innovativt samarbete med kunderna. Genom ledande polymerteknologi, bred kompetens och högeffektiv produktion strävar vi efter att skapa mervärde för såväl kunder som aktieägare.(Nolato.se)

Bolaget är indelat i tre divisioner som heter:

Medical:  Utveckling och tillverkning av polymera komponenter och system för kunder inom medicinteknik och läkemedel samt läkemedelsförpackningar i plast. (Nolato.se
Industrial: Utveckling och tillverkning av komponenter och produktsystem i plast, TPE och gummi till kunder inom fordon, hygien, förpackningar, trädgård/skog, vitvaror och andra utvalda industrisegment.
Telecom: Utveckling och tillverkning av polymera komponenter och delsystem till mobiltelefoner samt produkter och system för EMI-skärmning av elektronik. (Nolato.se)

Enligt delårsrapporten Q2 står Medical och Telecom för vardera 35% av omsättningen. Industrial för 30%. Av EBITA svarar Medical för 45% Industrial för 30% och Telecom för 25%. Den senare är också den division där resultatet varierar mest beroende på vilka lurar som är populära för tillfället. En pillerburk däremot är alltid en pillerburk.

Siffrorna
Omsättningen har ökat med 67% de senaste åtta åren. Två år 2011 och 2007 hade lägre omsättning än året innan. Rörelseresultatet har under samma period ökat med nästan 600%. Från knappt 2 kronor per aktie till nästan 12 förra året. Det är sådant en aktieägare gillar att se. Första halvåret har genenerat knappt 6:- så det borde inte vara omöjligt att nå förra årets resultat men det var å andra sidan exeptionellt bra. En mer normal intjäning som snitt över de tre senaste åren ligger på 8,21:- och det är utifrån det man får värdera bolaget.

 Aktien
Sedan 2006 har aktien gått 205%. Från botten 2009 tills idag talar vi om en uppgång på drygt 600%. I stort sett samma som vinstökningen med andra ord. Trots tillväxten har aktien nästan alltid handlats till tämligen låga multiplar. Snittet över de senaste sex åren är strax över 10. Över de senaste tre hamnar vi på 11. Bolaget har ändrats en del sedan dess och den tryggare medicaldelen utgör idag en större del av verksamheten vilket kan göra en högre värdering motiverad. Jag tycker gott att man kan betala 14 gånger vinsten för det här fina bolaget. På snittintjäningen 8,21:- gör det cirka 115:- som motiverat aktiepris. Väljer vi toppvinsten 2013 skulle ett pris på 167:- vara motiverat. Det är över dagens kurs. Nu är det väl som sagt tveksamt om man uthålligt kan generera de vinsterna men ett motiverat pris någonstans däremellan skulle jag faktiskt kunna tänka mig att betala. Varför inte ett snitt avrundat till 140:- Som av en slump? Har 169:- utgjort motstånd och 140:- stöd de senaste tre månaderna. De där tekniska nissarna kanske är något på spåren? På ett års sikt bakåt skedde en stark kursreaktion vid 112:-.

Slutsats
Jag behåller naturligtvis. Bolaget drivs mycket väl och verkar inom varierade och intressanta marknadssegment. Man tjänar pengar, ganska gott om pengar och levererar bra utdelningar. Förra året blev det 4+4. Även på en så pass uppdriven kurs som 160 är det 5%. Precis som börsen som helhet är värderingen en aning ansträngd. Ska vi strikt värdera bolaget på de tre senaste årens snittintjäning snackar vi PE 20. Nu tror jag inte att det ska behöva gå så "dåligt" utan en 10a kan kanske ses som rimligt. Då hamnar vi på PE16. Ser vi kurser ner mot 140 är det absolut läge att fundera på att öka.