Portföljgenomgång #1 Axfood

Bolagspresentation

"Axfood bedriver handel med dagligvaror inom detalj- och partihandeln i Sverige.
Detaljhandeln drivs genom de egenägda kedjorna Willys och Hemköp. Antalet egenägda butiker uppgår till 252. Därutöver samverkar Axfood med ett antal handlarägda butiker knutna till Axfood genom avtal, bland annat inom Hemköpkedjan men också under varumärken som Handlar’n och Tempo.
Partihandeln drivs genom Dagab och Axfood Närlivs. Axfood har cirka 20 procents marknadsandel av dagligvaruhandeln i Sverige. Axfood är noterat på Nasdaq OMX Stockholm ABs Large Cap-lista. Huvudägare är Axel Johnson AB med 50,1 procent av aktierna" (Axfood.se)

Sifforna

Vid läsning av årsrapporten för 2013 ser man att omsättningen har ökat varje år sedan 2009, totalt med 16%. Resultat per aktie har ökat ännu mer, med 24% och utdelningen med 50%. Som aktieägare i ett "tråkigt" bolag måste man vara nöjd med dessa siffror. Man kan säkert fortsätta att växa i takt med inflationen eller något utöver den och bättra på marginalerna med egna varor. Någon tillväxtraket är det naturligtvis inte frågan om.

Aktiekursen

På dagen för fem år sedan handlades Axfood på 166:-. Senaste köpkurs i skrivande stund är 362.50:-.  En uppgång med 118%. Under samma period har alltså vinsten ökat med knappt 25% och utdelningen med exakt 50%. Aktiekursen har alltså gått betydligt bättre än bolaget som helhet. Visst kan man argumentera för att kursen var extremt nedtryckt på grund av finanskrisen och på ett sätt som inte var motiverat med tanke på bolagets stabila intjäning men dock. Väljer vi en treårsperiod har vinsten ökat med 10% sedan 2011. Kursen har stigit med 60%.

Talar vi om P/E tal har bolaget handlats mellan 14-15,50 under perioden 2009-2012, 2013 ökade priset till 17 gånger årsvinsten och om vi antar att vinsten i år hamnar på 19:- per aktie ligger P/E över 19. Det måste anses dyrt för en verksamhet som över tid kan väntas växa med inflationen eller strax däröver. Jag anser att en rimlig värdering är runt P/E 15. Givet samma antagande om VPA på 19:- ger det ett motiverat pris på 285:-. Aktien är alltså övervärderad med 27% till dagens kurs.

Slutsats

Ett stabilt och tråkigt bolag att ha i portföljen. Lämnar årliga utdelningar och har gjort under lång tid. Konjunkturokänslig verksamhet. Ett bolag som tjänar pengar åt sina ägare. Priset är dock högt och det är inte aktuellt för mig att öka till de här priserna, men jag tänker inte heller sälja ett så här bra bolag. Jag ligger kvar och samlar utdelningar. Ökar om priset kommer ner till mer rimliga nivåer.

Ratos ut kycklingar in

Har gått i säljtankar ett tag gällande Ratos. Det är bara att inse att de inte har presterat och lämna skutan. Jag gör ingen förlust på det men aktien har inte nått de höjder jag hoppades på och en del av innehaven ser ganska skruttiga ut så jag ser ingen förbättring i närtid heller. Att jag behållit den trots det beror nog snarare på bristen på andra alternativ att investera i. Börsen är högt värderad, helt enkelt. Tänkte återkomma till min bevakningslista och ökalista i ett senare inlägg där jag ska redogöra för vilka bolag jag kan tänka mig att ta in och till vilket pris.

Först var jag lite tveksam till Scandi-noteringen. Framförallt var det nog den låga soliditeten och bolagets korta historik som avskräckte, men ju mer jag läste i prospektet desto mer övertygad blev jag att det nog kunde vara ett ganska bra case. Behövde således frigöra cash för att teckna och då passade det bra att göra sig av med Ratos och satsa slantarna i Scandi. Åtminstone på kort sikt har det varit ett ganska bra val, upp 17% första handelsdagen och fortfarande skaplig värdering. Potential till både viss tillväxt och ganska hygglig direktavkastning så småningom. Man får väl också säga att livsmedel borde vara hyggligt konjunkturstabilt. Äta måste vi ju och kyckling är en billigare proteinkälla än andra sorters kött och fisk.

Jag tecknade mig för minsta posten, 300 aktier och fick precis som de flesta privatpersoner en tilldelning på 200. Marknadsvärdet på min post är alltså 8000:-. Det är lite mindre än mina övriga innehav men det går ju alltid att öka om man och har medel därtill, men som sagt, det är inte gott om köplägen och 17% är ändå en ganska betydande prisökning så jag gör inget just nu.

International readers

To my great surprise I've received comments from international readers. I always welcome comments and will try to reply to any serious question asked. To answer the question from Mr. Park more formally in a separate article the short answer is no, I have no plans to launch an English version of my Blog and I see no reason to invest in the US or Canada. The Nordic stock markets offer much of the diversity I'm looking for in my investments. Sweden has many leading industrial companies in the world as well as corporations focused on the strong domestic demand for consumer goods and services. In Norway we have the oil and power sectors which can be attractive investments. There are also insurance companies both in Norway and Finland and they usually deliver solid results and dividends. I live in Sweden and these are the markets I know best. I can walk through the stores and see what people are buying, I read local media and am familiar with the corporations on our stock markets.

If you want to read more of me in English I have another blog here but that is not focused on investment in stocks, rather on odds trading on sporting events with Betfair. It's another nice little side income that hopefully will grow with time. Just like my stocks.

Portföljuppdatering

Så här ser min portfölj ut per idag. Ganska välbalanserat om jag får drista mig till att säga det själv. Har i år avkastat 13%.