Portföljgenomgång #5 Nolato

Femte bolaget i min portfölj är Midcap noterade Nolato. Ett av de innehav som ligger mig närmast om hjärtat. Det är också ett av de bolag jag köpte först när jag var helt grön på det här med att investera. Mitt första köp skedde på cirka 75 kronor någon gång på våren 2010. Den toppade sedan på 90 kronor i mars 2011 och jag kände mig skitsmart som hittat denna fantastiska aktie. Sen brakade det utför på några dåliga rapporter och kursen var nere en bit under 50 kronor under slutet av 2011. Tack och lov att jag hade is i magen och tro på bolaget. Jag dubblade mitt innehav på 49 kronor och sedan dess har det varit både utdelningar och en riktigt go kursresa till strax över 160 spänn.

Bolaget

Nolato är en svensk, börsnoterad koncern med verksamhet i Europa, Asien och Nordamerika. Vi utvecklar och ­tillverkar ­produkter i polymera material som plast, silikon och TPE till ledande kunder inom medicinteknik, läkemedel, ­telekom, fordon, hygien och andra utvalda industriella sektorer.

Vår affärsmodell bygger på ett nära, långvarigt och innovativt samarbete med kunderna. Genom ledande polymerteknologi, bred kompetens och högeffektiv produktion strävar vi efter att skapa mervärde för såväl kunder som aktieägare.(Nolato.se)

Bolaget är indelat i tre divisioner som heter:

Medical:  Utveckling och tillverkning av polymera komponenter och system för kunder inom medicinteknik och läkemedel samt läkemedelsförpackningar i plast. (Nolato.se
Industrial: Utveckling och tillverkning av komponenter och produktsystem i plast, TPE och gummi till kunder inom fordon, hygien, förpackningar, trädgård/skog, vitvaror och andra utvalda industrisegment.
Telecom: Utveckling och tillverkning av polymera komponenter och delsystem till mobiltelefoner samt produkter och system för EMI-skärmning av elektronik. (Nolato.se)

Enligt delårsrapporten Q2 står Medical och Telecom för vardera 35% av omsättningen. Industrial för 30%. Av EBITA svarar Medical för 45% Industrial för 30% och Telecom för 25%. Den senare är också den division där resultatet varierar mest beroende på vilka lurar som är populära för tillfället. En pillerburk däremot är alltid en pillerburk.

Siffrorna
Omsättningen har ökat med 67% de senaste åtta åren. Två år 2011 och 2007 hade lägre omsättning än året innan. Rörelseresultatet har under samma period ökat med nästan 600%. Från knappt 2 kronor per aktie till nästan 12 förra året. Det är sådant en aktieägare gillar att se. Första halvåret har genenerat knappt 6:- så det borde inte vara omöjligt att nå förra årets resultat men det var å andra sidan exeptionellt bra. En mer normal intjäning som snitt över de tre senaste åren ligger på 8,21:- och det är utifrån det man får värdera bolaget.

 Aktien
Sedan 2006 har aktien gått 205%. Från botten 2009 tills idag talar vi om en uppgång på drygt 600%. I stort sett samma som vinstökningen med andra ord. Trots tillväxten har aktien nästan alltid handlats till tämligen låga multiplar. Snittet över de senaste sex åren är strax över 10. Över de senaste tre hamnar vi på 11. Bolaget har ändrats en del sedan dess och den tryggare medicaldelen utgör idag en större del av verksamheten vilket kan göra en högre värdering motiverad. Jag tycker gott att man kan betala 14 gånger vinsten för det här fina bolaget. På snittintjäningen 8,21:- gör det cirka 115:- som motiverat aktiepris. Väljer vi toppvinsten 2013 skulle ett pris på 167:- vara motiverat. Det är över dagens kurs. Nu är det väl som sagt tveksamt om man uthålligt kan generera de vinsterna men ett motiverat pris någonstans däremellan skulle jag faktiskt kunna tänka mig att betala. Varför inte ett snitt avrundat till 140:- Som av en slump? Har 169:- utgjort motstånd och 140:- stöd de senaste tre månaderna. De där tekniska nissarna kanske är något på spåren? På ett års sikt bakåt skedde en stark kursreaktion vid 112:-.

Slutsats
Jag behåller naturligtvis. Bolaget drivs mycket väl och verkar inom varierade och intressanta marknadssegment. Man tjänar pengar, ganska gott om pengar och levererar bra utdelningar. Förra året blev det 4+4. Även på en så pass uppdriven kurs som 160 är det 5%. Precis som börsen som helhet är värderingen en aning ansträngd. Ska vi strikt värdera bolaget på de tre senaste årens snittintjäning snackar vi PE 20. Nu tror jag inte att det ska behöva gå så "dåligt" utan en 10a kan kanske ses som rimligt. Då hamnar vi på PE16. Ser vi kurser ner mot 140 är det absolut läge att fundera på att öka.






 

Portföljgenomgång #4 H&M

Hur många blogginlägg och artiklar har inte skrivits om HM? Men eftersom det är ett innehav i portföljen och ett jag tänker behålla och öka i när tillfälle ges känns det trots det relevant att göra en liten genomgång. Om inte annat så för att få fram en rimlig köpkurs.

Bolaget
Bedriver handel med kläder för män, kvinnor och barn i större delen av världen. Man håller låga priser och säljer sina egna varumärke. Största ägare är familjen Persson.

Siffrorna
Omsättningen har ökat varje år sedan 2006. Totalt med 87%. VPA har pendlat mellan 8 och 13 kronor. Här påverkas man av en del externa faktorer utanför bolagets kontroll, exempelvis lönekostnader i de länder där man har sin produktion och bomullspriset. I snitt har VPA legat på 10.20:-. Utdelningen har de senaste tre åren varit 9.50 vilket innebär en ganska hög utdelningsandel. 

Aktien
Bolaget har på grund av sin stabila verksamhet och omsättningstillväxt handlats med premiumvärdering. Sedan 2008 har P/E talet i snitt legat på 21. Det är rimligt att betala extra för den kvaliteten bolaget har, frågan är väl snarast hur mycket. Idag handlas aktien på drygt P/E 27 vilket i alla händelser är på tok för dyrt.
Bruttomarginalen brukar ligga kring 60%
Rörelsemarginalen har ganska stadit sjunkit från kring 23 2006 till 17 2013.
Nettomarginalen har också sjunkit från 24% 2007 till. 17,5% 2013.
Man har alltså inte lyckats försvara sina marginaler genom expansionen som gjorts. Kostnader som inte härrör från försäljningen äter upp en allt större del av vinsten. Det har talats om kostnader för satsningar på e-handel

Slutsats
En aktie jag absolut vill behålla i min långsiktiga portfölj. Det finns fler marknader att gå in på. Omsättningstillväxten är god och kan man återta lite marginaler blir det fin hävstång på vinsten. Värderingen är dock hög, allt för hög. Ett någorlunda konservativt antagande om en stabil intjäning kring 10:- per aktie och en historisk värdering kring P/E 21 skulle ge priset 210:- som ett motiverat inköpspris för aktien. Det innebär att dagens kurs är 34% övervärderad. Är man lite generösare och ger en krona extra i intjäning kan vi ha köpläge upp till 230:-, dock är det långt under dagens kurs på 283. Verkar som att det är tålamod som gäller. Kursen har fluktuerat en del. För exakt ett år sedan hade vi 235, den har vänt på 300 och handlas idag i 283. Återstår att se vart kursen tar vägen framöver. Nu vet jag i varje fall vad jag tycker att aktien är värd och ser vi kurser under 230 eller helst ner mot 220 är det absolut köpläge för den som tänker hålla på aktien under en lång tid framöver.

Portföljgenomgång #3 Hafslund

Dags för mitt första utländska innehav. Får rikta ett tack till Lundaluppen som skrev en finfin analys av bolaget som jag fastnade direkt för. Jag hade länge letat efter något bolag i kraftsektorn och naturligtvis kikat på Fortum, men utan att bli riktigt övertygad vare sig om priset eller något annat. Så dök det här norska bolaget upp och passade som handsken.

Bolaget
Hafslund är noterat på Oslobörsens OB Match lista och är ett företag som sysslar med kraftproduktion, elöverföring (nät), fjärrvärme och elhandel. Kraftproduktionen sker med vattenkraft i Norge vilket känns som en stabil och trygg intäktskälla. Man äger kraftnät i Oslo, Akershus och Östfold. Fjärrvärme leveraras i Oslo med omnejd och man säljer el till konsument i Sverige, Norge och Finland. Trygga och stabila verksamheter och förutom elhandelsdelen med ganska höga inträdesbarriärer för nya utmanare.


Siffrorna
Det är svårt att ge en tydlig bild av detta men en uppskattning är att man bör kunna tjäna mellan 3 och 4 norska kronor per aktie lite beroende på hur elpriset utvecklar sig. De senaste tre åren har utdelningen varit 2.50 och det bör man under alla omständigheter kunna fortsätta med.

Aktien
Omsättningen är ganska låg vilket kan vara negativt då spreadarna riskerar att bli stora, men om man som jag rör sig med små poster och ett långsiktigt tänkande behöver det inte vara ett problem. Kursen hoppar lite upp och ner men det får man stå ut med. Verksamheten är i grunden stabil. Priset brukar ligga strax över 50 NOK vilket ger P/E 16,6 - 12,5 beroende på om vi anger vinsten till 3 eller 4 kronor. Säger vi 3.50 hamnar vi kring 14. Det är inte dyrt, men Oslo värderas i snitt lite lägre än Stockholm och det är inte någon tillväxt att tala om. Om man söker en aktie som ska stå och ticka utdelningar år efter år kan Hafslund vara ett gott val. Snål som jag är skulle jag gärna köpa under 50 NOK (mitt gav är 47.70 NOK) och ser vi de nivåerna igen och jag likvider över är det mycket möjligt att jag väljer att öka. Det är ju inte så att det kryllar av andra vettiga investeringsalternativ på de mycket högt värderade börserna. Med en utdelning på 2.50 ger det 5% till kursen 50 NOK och i dagens läge får man kanske vara nöjd med det.

Halvtid 2014

Halvårsskifte och dags att summera första halvan av året. Man kan naturligtvis skriva en uppsats om det hela eller så kan man klistra in det mest väsentliga ur Avanzas utmärkta portföljrapport.

Efter en lite tung start på året tog mina innehav fart i mars och sen har det gått uppåt ganska stadigt och uppgången summeras till 14.41% från det att mina innehav var på plats i min ISK i mitten av januari tills idag. Jag har tidigare sparat på minikonto men inför i år kände jag att utdelningarna skulle bli så pass stora att det var värt att flytta över till ISK. Visst det kommer bli lite extra skatt till nästa år för försäljningen men den ska tas någon gång och sen överväger fördelarna med ISK i takt med att värdet ökar.

Jag siktar alltjämt på att ha en portfölj om tolv bolag (preffar oräknade). Det är en siffra som möjliggör spridning på olika branscher men ändå kräver att jag är noggrann i mitt val av bolag. Ska något nytt in måste det vara bättre än något av de andra bolagen jag redan har, annars inget köp. Ibland kan det vara frustrerande, men jag tror ändå att jag på sikt tjänar på att hålla mig till relativt få bolag. Transaktionskostnaderna minskar och det går att hålla skaplig koll på rapporterna utan att bränna ut sig.

Inför andra halvåret räknar jag med att ligga ganska lågt, hålla koll på rapporterna och framtidsutsikterna. Utdelningssäsongen är över och det är bara kvartalsutdelningar från Seadrill och Akelius som återstår. Kan dyka upp köpläge i "bortglömda" utdelningsaktier under hösten men det mesta av kvalitet är otroligt dyrt i dagens läge, så pass att jag valde att köpa jämna delar Corporate Bond och Atlant Explora för junis sparande istället för att bygga likvider i aktiedepån. Den säkrare delen av mitt sparande utgör idag 28% av mitt samlade sparande och det är väl en ganska rimlig nivå om man ska följa devisen din ålder i räntor - resten i aktier. Är tidig åttiotalist.